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投资趋势白皮书

高临管理咨询(Third Bridge)是服务于私募股权公司、对冲基金和战略咨询公司的跨国智库。高临咨询的客户包括全球及中国本土最知名、活跃的投资机构,基于全球范围内的实践,以及多年在中国市场的深耕,高临咨询研究部门积累了大量前瞻性投资市场数据,并从中领先洞察投资趋势热点。

基于近期投融资事件以及行业热点,高临咨询投资趋势白皮书(7月)覆盖了7月股权投资的五大热门领域,总结了活跃于全球资本市场的投资机构重点关注的主要方向,全面分析各细分领域和活跃公司的成长性。投资机构可通过投资热度分析预测未来大型交易的分布。

投资热词

高临数据显示,医疗行业仍然是7月份资本投资最旺的赛道,其它行业望尘莫及。全球范围内,并购、大额融资和IPO频现。慢性病治疗、创新药物、DNA检测、影像诊断等是该领域的投资热点。

在人工智能领域,大额融资持续流向指纹识别、视觉机器人、自动驾驶仿真技术等领域。值得一提的是,应用于医疗、消费等领域的人工智能技术呈现出相当的投资热度。

在资本冷静期,资金继续寻找有特色的投资项目,寻求安全的回报率。这一趋势在文化娱乐、教育和生活服务等行业均得到了体现。

此外,中国的房地产和金融巨头已经对教育企业,特别是对英国大学学前教育和在线教育显示出浓厚的兴趣,这两个细分领域俨然成为教育行业的投资风口。

投资趋势 Top 5

医疗:七月最热赛道,

慢性病治疗手段和药物是投资热点

7月有多个医疗企业登陆美国资本市场,公开发行股票。其中,美国糖尿病患者服务平台Livongo成功在纳斯达克上市,融资3.55亿美元,颇引人注目。Livongo目前市值达到35亿美元左右。

Livongo创立于2014,总部位于加利福尼亚。公司研发了糖尿病管理方法LivongoforDiabetes,主要由三个部分构成:互联网设备InTouch、智能云和虚拟护理团队。其中,InTouch设备兼具血糖监测仪和计步器的功能,可以读取患者血糖指数,然后将信息发送给监测服务中心。

招股书显示,2019年Q1 Livongo营收增长约1.5倍至3206万美元,但亏损额从422万美元扩大至1496万美元。虽然亏损额增加,但Livongo仍然受到资本的热捧。

Livongo上市前一再上调发行区间,最开始价格区间是20-23美元,最后发行价定在28美元。发行量也从1070万股上调至1270万股。7月26日首日收盘38.10美元,大涨36%。

Livongo的成功发行显示:投资者似乎正越来越青睐数字健康管理领域,而这一领域也与慢性病相关。糖尿病患者是一个庞大的群体,美国的糖尿病患者和糖尿病潜伏患者的数量估计共约1亿人。截止3月底,Livongo在美国的用户数目仅超过16万,市场因此认为Livongo前景可期。

同在7月,中国医药企业复星公告称,将以2.5亿元人民币的价格收购葛兰素史克制药(苏州)有限公司100%股权。收购完成后,复星医药将持有用于治疗慢性乙型肝炎的拉米夫定片,此药物对乙肝病毒具有较强的抑制作用。

据估算,中国乙肝病毒携带者约9000万人,其中约2800万人为慢性乙肝患者。高临咨询认为,在全球范围内,伴随着慢性病患者数量的增长,慢性病治疗手段和药物在今后一段时间内会持续成为资本追逐的热点。

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【案例】天士力生物——管线与IPO分析

天士力生物未上市药物管线

SY101药物机制、表皮生长因子受体药物(EGFR)在治疗结直肠癌领域的竞争模式、药品市场展望

T601(溶瘤病毒)的病毒技术和市场竞争模式

溶瘤病毒技术与免疫细胞技术CAR-T的疗程对比

天士力生物与法国Transgene的合作与权益分配

乙肝治疗疫苗和T101乙肝疫苗的技术分析和潜在竞争药品

普佑克获批时间长的原因分析

天士力生物业务模块和和其与天士力集团的资源共享

 

娱乐:网络棋牌游戏、直播 显示出活跃的趋势

7月有一笔高达111亿人民币的并购使得娱乐行业格外引人注目。巨人网络宣布调整对Playtika的收购方案,计划以不超过111亿元的现金收购Playtika母公司的股份。新交易方案不再追求100%收购,而是变更为只收购42.3%,同时交易的支付方式将由发行股份变更为现金收购。

Playtika是成立于2010年的棋牌游戏公司,总部设在以色列,主要运营老虎机游戏Slotomania以及其它博彩、棋牌类游戏,拥有2700万月活用户。Slotomania有着与拉斯维加斯赌场老虎机一样的图形、音乐与游戏形式, Playtika几乎近一半的营收都来自于此类游戏。2019年Q1,Playtika的营收为30.23亿元,净利润为7.56亿元,净利润率达25%。

中国目前大概有4.5亿的在线棋牌游戏的用户,今后5年这一用户的年均增长率将达到10%左右。高临咨询认为,中国公司在全球范围内寻求合适的并购对象,正反映了国内在线棋牌游戏市场增长的趋势。

7月4日,中国棋牌游戏公司家乡互动也成功在港交所挂牌上市,发行价为1.35港元,融资约4.2亿港元。家乡互动大部分游戏是自主研发,包括麻将、扑克、休闲游戏三大类。其中麻将及扑克游戏在国内三四线以及小县城特别受欢迎,也因此被称为游戏界的“拼多多”。

高临咨询认为,尽管棋牌游戏正在面临强监管时代,该行业仍然一定的增长空间。因此具备竞争优势的线棋牌游戏企业仍将在一段时间内受到资本青睐。

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【案例】中国游戏直播平台 —— 斗鱼&虎牙

斗鱼和虎牙游戏和秀场直播板块的收入结构、盈利模式和盈利能力

2019年前三季度斗鱼和虎牙的用户打赏收入和成交总额增长趋势

斗鱼在第一季度盈利和保持可持续盈利能力的原因

虎牙和斗鱼举办如粉丝节等系列官方活动的积极与消极影响

虎牙和斗鱼的主播资源对比

主播、平台、公会的合作模式、薪资与签约合同

虎牙与斗鱼的管理风格和团队质量

 

人工智能:资本青睐应用于医疗、消费等领域的人工智能技术

本月,医疗大数据公司森亿智能完成 2.5 亿元的 C轮融资,领投方为腾讯,跟投方为国药资本。森亿智能成立于2016年,迄今已经融资超过5.5亿元。森亿智能专注于利用人工智能进行医学文本自动分析。该系统批量抓取病历、病理学报告、影像报告等文本中的关键信息,生产数据库,然后输出不同的诊断分析结果。

森亿智能也推出了基于AI的新一代医院信息平台,帮助医院进行数据管理。此外,该公司还跟上海一流医院的专家们展开合作,共同开发临床决策支持系统。高临数据显示,大数据、人工智能等科技手段越来越深入地介入到医疗健康行业,范围涉及医院管理、临床决策等多个领域。

同在本月,星巴克参与了Brightloom3000万美元的融资计划。Brightloom成立于2015年,是一家位于美国旧金山的初创公司。该公司主要为餐厅提供数字化技术方案,用户可以在Brightloom系统的移动端下单,从而大大提高了用餐效率。星巴克的两家海外特许经销商AshayaGroup和Alsea也参与了该融资计划。

高临数据认为,资本正推动人工智能技术与医疗、消费等领域内企业进行深入合作,这些合作将有助于解决企业的痛点问题,提升整个行业的运营效率。

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【案例】中国机器流程自动化

机器人流程自动化的技术架构、实现逻辑与技术壁垒

机器人流程自动化产品的产业应用、需求、渗透率、成本与效率改善

艺赛旗、宏基和Uibot的营收规模、客户基础和发展趋势

机器人流程自动化玩家的商业模式、营收结构和定价策略

机器人流程自动化产品的部署与交付模式

各行业的用户画像、用户数量和续费情况

销售模式与代理合作

 

教育:大学学前课程、在线教育成为资本追逐的目标

7月9日,博实乐教育宣布,以1.5亿英镑的价格收购英国教育集团剑桥文理学院。剑桥文理学院主要为14岁以上的国际学生提供高中教育,以帮助他们考入英国大学。这已经是过去一年博实乐在英国做的第三笔收购。去年10月,博实乐收购了私立寄宿学校伯恩茅斯学校。2019年6月,博实乐又收购了私立寄宿学校圣迈克尔学校和博斯沃思学校。这三所学校都针对3至19岁的学生提供私立教育。

博实乐成立于2014年,原名碧桂园教育集团,由碧桂园创始人杨国强之女杨惠妍担任公司董事长。博实乐目前在中国拥有6所国际学校、15所双语学校,并于2017年5月在纽交所上市。

高临数据显示,碧桂园、万达等中资地产商已经频频收购英国私立学校,这些收购旨在帮助富裕家庭的孩子打造进入英国大学留学的路径。

除房地产商外,国内金融巨头也开始对教育企业表现出浓厚的兴趣。据报道,中国平安保险集团正在对在线教育独角兽公司iTutorGroup进行股权收购,交易金额约5亿美元。iTutorGroup旗下有三大品牌:成人在线英语品牌TutorABC,青少儿英语及学科辅导品牌vipJr,中文在线教育品牌TutorMing。

高临咨询认为,地产、金融巨头频频布局教育板块显示出在经济增长放缓的趋势下,大资金开始寻找有特色并具有安全边际的投资项目,而教育则是体现价值投资理念的典型板块。

高临数据显示,企业服务行业整体已经进入调整期,多个大赛道进入并购整合阶段。细分领域具备明显优势且商业模式较为清晰的企业,更容易获得资本青睐。6月投融资活动涉及多个企业服务细分赛道:企业网络安全、数字化工作场所、采购流程简化服务等。

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【案例】思考乐与中国K12课后教育市场

华南K12课后教育市场竞争格局与思考乐核心竞争力

思考乐的收入增长、销售支出和获客成本

教学中心扩张、建新校资本开支、投入回报期、校区运营

招生、教研模式与师资问题

思考乐的发展瓶颈

生活服务:资金多流向房屋租赁等有特色的项目

本月,房屋租赁平台贝壳找房完成12亿美元D轮融资,本轮融资由腾讯领投8亿美元,其他投资者包括Gaw Capital Partners、高瓴资本、源码资本、碧桂园、新天域资本、华兴资本、海峡资本等。据报道,此轮融资后,贝壳找房最新估值超过100亿美元。

截止今年4月,贝壳找房已进驻全国97个城市,连接超过2万家经纪门店。在线上领域,贝壳找房已经在今年2月入驻微信九宫格,市场规模将进一步扩大。

高临咨询认为,随着中国城市化率的不断攀升,房地产市场已经踏进存量房时代。在存量房时代,二手房和租赁房交易将是成为主要交易对象。资本也将青睐这些领域的头部企业,在房地产市场进行布局。

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【案例】贝壳找房IPO分析

中国租房市场整体情况及华东地区开放性房源平台主要玩家分析

贝壳找房运营情况与上市后策略变化

贝壳与链家线下业务的开展及不同区域策略分析

贝壳合作中介机构品牌及成交情况分析,合作经纪人数量包括交易效率分析

焦点公司:斗鱼

7月17日,游戏直播平台斗鱼登陆美国纳斯达克交易所,发行价为11.5美元,总计募集约7.75亿美元。这是今年以来中概股最大规模的融资额。

斗鱼的上市,意味着中国第二家游戏直播公司登陆美国资本市场。此前2018年5月,虎牙已经率先登陆纽交所。

招股书数据显示,2019年Q1斗鱼实现盈利。期内,斗鱼的营收为14.89亿元人民币,同比增长123%;净利润为1820万元人民币,而去年同期则亏损1.56亿元人民币。而在2016-2018年,斗鱼的亏损则分别为7.83亿、6.13亿、8.76亿元人民币,累计亏损22.72亿元人民币。

融资情况

2014年,斗鱼获得奥飞动漫2000万人民币的天使投资。其后,红杉资本进行了2000万美元的A轮投资。2016年3月,斗鱼获得腾讯、红杉资本中国、南山资本1亿美元的B轮融资。同年8月,斗鱼完成C轮15亿人民币融资,由凤凰投资与腾讯领投。

2017年11月,斗鱼完成了10亿人民币的D轮融资,由招银国际领投,南山资本通过元禾母基金跟投。2018年3月,斗鱼又完成了新一轮6.3亿美元融资,由腾讯独家完成。

主要对手

斗鱼和虎牙为国内游戏直播行业的两家头部公司,整体营收水平接近。斗鱼和虎牙的收入来源都是视频直播及广告,其中视频直播收入占比均超过90%。

2019年Q1,斗鱼月活跃用户量(MAU)达1.592亿,每付费用户平均收益(ARPU)达226元人民币。虎牙月活跃用户量达1.238亿,每付费用户平均收益为302元人民币。

同期,斗鱼的营收为14.89亿元人民币,净利润为1820万元人民币。虎牙的营收为16.32亿元,净利润为6350万元人民币。截止7月26日,斗鱼的市值约为33亿美元,虎牙的市值约为48亿美元。

行业现状

实际上,斗鱼和虎牙都属于腾讯系的游戏直播公司。2018年3月斗鱼和虎牙分别获得腾讯独家融资6.3亿美元和4.6亿美元。对腾讯而言,其最大的业务来自于游戏,而游戏直播是游戏生态链中的重要一环。

而曾经作为游戏直播行业老三的熊猫直播已经于2019年3月倒闭。伴随着斗鱼和虎牙的上市,行业已经清晰地呈现出两大寡头垄断的局面。

但这并不意味着腾讯可以在游戏直播行业高枕无忧,快手和陌陌以及头条系的短视频app西瓜视频、抖音等平台也在尝试涉足游戏直播领域。新的玩家已经开始入场,竞争也会愈发激烈。

投资趋势

2015-2016短短两年内,直播领域经历了从资本热捧和冷落的巨大变化。而2017则成为短视频元年,风口效应显现,短视频取代直播成为资本关注的对象。

由于直播对用户观看时间有一定要求,有更高的消费门槛;但短视频更为快速、精准和碎片化,是更适合碎片化时代的娱乐方式。因此,短视频会进一步抢占直播行业的时长和流量,进一步切入到游戏、社交等各个直播领域。

总结

高临咨询认为,全球范围内医疗仍然是投资最热赛道,大额融资与并购频频出现。资本不仅在寻求安全边界,同时也推动着大数据、人工智能技术与医疗企业进行深入合作,显示出一定的前瞻性。

此外,资本也进一步向文化娱乐、教育和生活服务等行业中有特色的头部企业集中。这些企业具备一定的经营优势或者垄断地位,因此受到资本追捧。

来源:高临管理咨询 Third Bridge

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